国金证券股份有限公司姚遥近期对中国西电进行参议并发布了参议呈报《Q1事迹超预期，提质增效开释谋划后劲》，赐与中国西电买入评级。

中国西电(601179)

事迹简评

4月14日，公司透露2024年报及2025年一季报，2024年已毕营收222.8亿元，同比+5.1%，已毕归母净利10.5亿元，同比+17.5%，已毕毛利率20.7%，同比+2.9pct。25Q1已毕营收52.6亿元，同比+10.9%，已毕归母净利2.9亿元，同比+42.1%，已毕毛利率21.0%，同比+3.2pct，25Q1事迹超预期。

谋分手析 调教 小说

一次开辟龙头地位结识，多元商场捏续冲破。1)网内：2024年公司在国网输变电/特高压步地招标份额分别为9.3%/20.4%，稳居行业第一；配网商场显贵普及，24年累计中标2.6亿元，同比+76.7%；南网商场份额不断普及，告捷中标南网抽水蓄能电站步地开辟；蒙网商场组合电器、碎裂开关家具商场占有率进步；2)网外：电源、工业商场中标量稳步普及，核电商场斩获国内首台百万核电机组主变步地，海优势电商场衔接中标多个海高潮压站；3)国外：新签条约额稳步普及，国际业务限制扩大至土耳其、意大利、瑞典等国度，开辟类出口占比普及至50%以上。

主网景气运行变压器、开关、电容器等安祥增长，工程买卖相对承压。2024年：1)变压器：已毕营收92.2亿元，同比+17.8%，毛利率14.4%，同比+5.9pct，主要系高压家具占比普及带来的结构优化；2)开关：已毕营收85.0亿元，同比+11.0%，毛利率26.5%，同比+1.3pct，主要系精益处分和智能制造水平普及；3)电容器、避雷器：已毕营收9.8亿元，同比+22.6%，毛利率23.2%，同比+1.5pct；4)电力电子、工程买卖：已毕营收24.6亿元，同比-32.9%，毛利率15.0%，同比-0.8pct。5)研发及检测及二次开辟：已毕营收6.6亿元，同比+2.5%，毛利率51.7%，同比+2.8pct。

提质增效捏续开释谋划后劲，盈利智力捏续普及、现款流改善。公司矫正深化普及举止稳步鼓动，鼓动旧例家具节奏化衔接流坐褥提高坐褥后果，24年已毕毛利率20.7%，同比+2.9pct，25Q1进一步普及至21.0%；已毕财务核算尺度化、历程化和自动化，加大回款力度，24年已毕谋划举止现款流净额35.0亿元，同比+176.6%。

盈利预测、估值与评级

公司算作一次开辟龙头，在国网总部集招份额进步，国外商场产渠谈布局进步，充分受益于国内主网加快扩容、国外电网投资提速，瞻望25-27年公司已毕归母净利润15.8/20.2/24.9亿元，同比+50%/+28%/+23%，刻下股价对应PE分别为21/16/13倍，守护“买入”评级。

风险辅导

电网投资/特高压开发/国外拓展不足预期、行业竞争加重风险。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据臆想，东北证券岳挺参议员团队对该股参议较为深刻，近三年预测准确度均值为72.92%，其预测2025年度包摄净利润为盈利13.27亿，把柄现价换算的预测PE为24.46。

最新盈利预测明细如下：